Նույնիսկ փետրվարի 28-ից առաջ բավականին ակնհայտ էր, որ ԱՄՆ տնտեսությունը կանգ էր առնում, նույնիսկ այն ժամանակ, երբ գնաճն արդեն իսկ արագանում էր։ Բայց հետո սկսվեց պատերազմը։
Մենք տեսնելու ենք համաշխարհային տնտեսական հրդեհ, որը կբռնկվի Պարսից ծոցի ապրանքային շատրվանի դատարկությունից։ Դա ներառում է համաշխարհային ՀՆԱ-ն ձևավորող բոլոր հիմնական ապրանքների 20%-ից 50%-ը, այդ թվում՝ հում նավթը, հեղուկացված գազերը, հեղուկացված բնական գազը, ամոնիակը, միզանյութը, ծծումբը, հելիումը և այլն։
Համապատասխանաբար, կարևորագույն արդյունաբերական ապրանքների համաշխարհային բաժինը, որոնք այժմ վտանգի տակ են։ Սա ներառում է ինչպես Հորմուզի նեղուցով անմիջապես անցնող ապրանքները, այնպես էլ Մերձավոր Արևելքի ավելի լայն տարածաշրջանից մատակարարվող ապրանքները, որոնք նույնպես ենթարկվում են Իրանի պատերազմի ներկայիս խափանումներին, բայց մատակարարվում են խողովակաշարերով, գնացքով կամ այլընտրանքային ջրային ուղիներով, ինչպիսին է Կարմիր ծովի/Սուեզի ջրանցքի երթուղին։
Օրական համաշխարհային ապրանքային հոսքերի այս փուչիկավոր տեղաշարժը կունենա կրկնակի հարվածային ազդեցություն. այն կհանգեցնի արտադրության և արտադրանքի անհապաղ անկման՝ ի պատասխան մուտքային ծախսերի աճի կամ սահմանափակ մատչելիության, նույնիսկ եթե դա խրախուսում է կենտրոնական բանկերին «օգնել»՝ տպելով ավելի շատ գնաճային փող։
Այս ամենը հանգեցնում է դասական ստագֆլյացիայի նոպայի, սակայն այն չի լինելու պարզապես 1970-ականներին տեղի ունեցած թեթևակի ցավոտ տեսակը։ Ի վերջո, չնայած տասնամյակի ընթացքում գների մակարդակի 120% աճին, այն լիակատար ոչնչացում չէր, երբ չափվում էր ընտանիքի իրական միջին եկամտի տեսանկյունից։
Ինչպես պատահեց, 1970-ականների ստագֆլյացիան տեղի ունեցավ 1954-1969 թվականների միջև ընկած ժամանակահատվածում, որը պատմության չափանիշներով համարվում էր իրական Ոսկեդար։ Այդ ժամանակահատվածում ընտանեկան միջին իրական եկամուտները 39,700 դոլարից աճել են մինչև 66,870 դոլար կամ կտրուկ աճել են։ 3.53% տարեկան.
Իհարկե, Մեյն Սթրիթի բարգավաճման այդ վերելքը կտրուկ դանդաղեց գնաճային 1970-ականների ընթացքում, բայց ստորև բերված գրաֆիկում կապույտ գիծը, այնուամենայնիվ, շարունակեց ավելի բարձր շարժվել։ Այսպիսով, 1969-1980 թվականների միջև ընտանեկան իրական միջին եկամուտները աճել են տարեկան ոչ այնքան տպավորիչ 0.61%-ով, բայց շարժման ուղղությունը դեռևս ավելի բարձր էր։
Ընտանեկան իրական միջին եկամուտը, 1954-ից 1980 թվականներԲայց ահա թե ինչն է խնդիրը։ 1970-ականների ԱՄՆ տնտեսությունը կարողացավ հաղթահարել բարձր գնաճի, նավթի և այլ ապրանքային ցնցումների ճնշումները, ինչպես նաև Բրետոն Վուդսի ոսկու ստանդարտի կարգապահական հետևանքներից նոր ազատված Դաշնային պահուստային համակարգի անկանոն խափանումները։ Մեծ մասամբ դա պայմանավորված էր նրանով, որ ԱՄՆ տնտեսության վրա պարտքի ընդհանուր մակարդակը համեմատաբար համեստ էր։
1970 թվականին պետական և մասնավոր պարտքի ընդհանուր ծավալը կազմել է $ 1.5 տրիլիոն, ներկայացնելով արդար 147% ՀՆԱ-ի, ինչպես ցույց է տրված ստորև բերված գրաֆիկում: Ավելին, վերջինս երկարաժամկետ ազգային լծակի հարաբերակցությունն էր (ընդհանուր պարտքը բաժանած ազգային եկամտի վրա)՝ պատմականորեն թե՛ լավ, թե՛ վատ ժամանակներում, սկսած 1870 թվականից:
Ավելին, նույնիսկ 1970-ականների կառավարության մեծ դեֆիցիտներից և տասնամյակի ընթացքում գնաճի պատճառով մասնավոր վարկերի կտրուկ աճից հետո, ԱՄՆ ընդհանուր պարտքը կազմում էր… $ 4.6 տրիլիոն մինչև 1980 թվականը։ Դա պարզապես 162% ՀՆԱ-ի
Մի խոսքով, այս տասնամյակի ստագֆլյացիայի ընթացքում ԱՄՆ տնտեսությունը հարվածի տակ էր հայտնվել աննախադեպ խաղաղ ժամանակների գնաճից, սակայն այն դեռևս չէր խեղդվել ճնշող պարտքի պատճառով։ Ինչպես երևում է գրաֆիկից, ազգային լծակների աճող հարաբերակցությունը իրականում չբարձրացավ մինչև 1980-ականների կեսերը, երբ Ալան Գրինսպանը ստանձնեց Դաշնային պահուստային համակարգի ղեկը և ԱՄՆ-ն (և աշխարհը) մղեց փող տպելու չորս տասնամյակ տևած արշավի և այն բանի, ինչը հավասար է քեյնսյան կենտրոնական բանկային գործունեությանը։
Արդյունքում, այսօր պետական և մասնավոր պարտքի ընդհանուր ծավալը գտնվում է բոլորովին այլ փոստային ինդեքսներում։ Չվճարված պարտքի ընդհանուր ծավալը կազմում է գրեթե $ 108 տրիլիոն և կշռվում է 343% ազգային եկամտի (ՀՆԱ): Այսինքն, երբ մենք մտնում ենք հաջորդ ստագֆլյացիոն դարաշրջան, ԱՄՆ տնտեսությունը կկրի երկու պտույտ ավելի շատ պարտք՝ եկամտի համեմատ, քան 1970 թվականին էր։
Դա իսկապես տարբերություն է ստեղծում։ 1970-ականներին ազգային լծակի հարաբերակցությունը միջինում կազմում էր ՀՆԱ-ի մոտ 153%-ը, ինչը նշանակում է, որ եթե այն պահպանվեր այդ ժամանակվանից ի վեր, ընդհանուր չմարված պարտքը այժմ կկազմեր… 48 տրիլիոն դոլար: Սակայն, ինչպես կա, իրական լծակի հարաբերակցությունը ներկայումս կազմում է ՀՆԱ-ի 342%-ը, իսկ չմարված պարտքը կազմում է գրեթե 108 տրիլիոն դոլար:
Այսպիսով, մաթեմատիկան ձեզ ասում է այն ամենը, ինչ դուք պետք է իմանաք։ ԱՄՆ տնտեսությունն այժմ դանդաղում է 60 տրիլիոն դոլարով ավելի պարտք քան կլիներ, եթե պահպանվեր 1970-ականների միջին ազգային լծակի հարաբերակցությունը։ Եվ նույնիսկ տնտեսության բոլոր ոլորտներում կշռված միջին 5% տոկոսադրույքի դեպքում, դա Տարեկան 3 տրիլիոն դոլար ավելի շատ տոկոսային ծախսեր և, հետևաբար, ներդրումների և հայեցողական ծախսերի համար հասանելի ավելի քիչ կանխիկ հոսք։
ԱՄՆ-ի ընդհանուր լծակի հարաբերակցությունը՝ պարտք-ՀՆԱ, 1954-ից մինչև 2025 թվականներըԻհարկե, քեյնսյան փող տպողներն ու վիճակագիրները ասում են՝ «Ոչ մի քրտինք» և պարտքը դիտարկում են որպես աճի էլիքսիր, այլ ոչ թե որպես բեռ առևտրի և մատակարարման կողմից արտադրության վրա: Բայց մենք համաձայն չենք, և կտրականապես:
Էմպիրիկ արդյունքները ձեզ հակառակն են ասում: Օրինակ, իրական տնտեսական աճը (ներքին արտադրանքի վերջնական վաճառքը) միջինացված է 3.92% տարեկան 1954-1970 թվականների ընթացքում, երբ ազգային լծակի մակարդակը գտնվում էր իր պատմական 150% նորմայից ցածր կամ ցածր։ Ի տարբերություն դրա, 2007 թվականի 4-րդ եռամսյակում նախաճգնաժամային գագաթնակետից ի վեր իրական աճը դանդաղել է մինչև ընդամենը 1.97%.
Այո՛։ Վերջին 35 տարիների ընթացքում տնտեսության ընդհանուր լծակի հարաբերակցության կտրուկ աճից հետո, միտման աճի տեմպը նվազել է ամբողջ 50%-ով։
Ավելին, ԱՄՆ տնտեսության արդյունաբերական միջուկի դեպքում աճի տեմպը ոչ միայն դանդաղել է, այլև կտրուկ կանգ է առել։
Այսպիսով, 1954-1969 թվականների միջև արդյունաբերական արտադրության ինդեքսը կտրուկ աճել է։ 4.5% տարեկան։ Սակայն 2008 թվականի պարտքային ֆինանսական ճգնաժամից հետո տարիների ընթացքում չի եղել աճը ընդհանրապես ԱՄՆ տնտեսության արդյունաբերական հատվածում։
Զուտ հաշվով, արտադրության, կոմունալ ծառայությունների, հանքարդյունաբերության և էներգետիկայի ոլորտների համակցված արտադրանքը կազմել է մեկ մեծ, ճարպիկ սագի ձու։
Արդյունաբերական արտադրության ինդեքս, 1953-2025 թթԱյսպիսով, հարցը կրկնվում է։ Ինչո՞ւ մենք ունեցանք այդքան մեծ պարտք և այդքան քիչ իրական աճ, երբ Գրինսպենի և նրա ժառանգների ու իրավահաջորդների օրոք Դաշնային պահուստային համակարգը լիովին քեյնսյան դարձավ։
Պատասխանը իրականում այդքան էլ խորհրդավոր չէ։ Պարտքի պայթյունը $-ից1.5 տրիլիոնից մինչև 108 տրիլիոն դոլար 1970 թվականից ի վեր 55 տարիների ընթացքում տեղի է ունեցել ոչ թե այն պատճառով, որ սպառողները, բիզնեսները և կառավարությունը հանկարծակի վարակվել են պարտքի անհագ ախորժակով, այլ այն պատճառով, որ կենտրոնական բանկը կեղծել է իր գինը անվերջ ֆինանսական ճնշումների և ազատ շուկայի բնական մաքրման մակարդակներից շատ ավելի ցածր եկամտաբերության միջոցով։
Միևնույն ժամանակ, ԱՄՆ հաշվեկշռում կուտակված «էժան» պարտքը չհանգեցրեց արտադրողական ներդրումների հսկայական աճի, այլ փոխարենը խթանեց տասնամյակներ շարունակ ֆինանսական ակտիվների գնաճը, լծակային սպեկուլյացիաները և կորպորատիվ հատվածում ֆինանսական ինժեներիան։ Արդյունքում տեղի ունեցան սխալ ներդրումներ և կապիտալի, աշխատուժի և այլ տնտեսական ռեսուրսների աննախադեպ վատնում։
Օրինակ, եթե 1950-ական և 1960-ական թվականներին բարգավաճման ծաղկման շրջանից ի վեր ազգային լծակի հարաբերակցության կտրուկ աճը իրականում օգտագործվեր արդյունավետորեն, այն անպայման կարտացոլվեր իր համապատասխան՝ ազգային ներդրումների տոկոսադրույքում։
Բայց, իհարկե, այստեղ խնդիր չկա։ Փաստորեն, ՀՆԱ-ի 8%-ի ներդրումների հարաբերակցությունը (բիզնեսի կապիտալ ծախսեր և բնակարանային ծախսեր) այժմ նվազել է մինչև ընդամենը 4%։ Այսինքն՝ ամբողջ աճող փոխառությունն ուղղվել է պետական ծախսերին, ընթացիկ սպառմանը և ֆինանսական ակտիվների գնաճին, այլ ոչ թե արտադրողական ակտիվներին, որոնք կարող են ապագա ներդրումներ ապահովել աճի և կենսամակարդակի բարելավման գործում։
ՀՆԱ-ի զուտ ներդրումների տոկոսը՝ 1947-ից մինչև 2025 թվականըՍա մեզ հասցնում է մոտալուտ ստագֆլյացիային։ Ինչպես փետրվարի 28-ից առաջ էր, իրական արտադրության աճն արդեն կանգ էր առել։ Իրական ՀՆԱ վիճակագրության համաձայն՝ 2025 թվականի 4-րդ եռամսյակի և 2025 թվականի 4-րդ եռամսյակի միջև աճը կազմել է ընդամենը... 1.78%Սակայն գրեթե ամբողջը պայմանավորված էր արհեստական բանականության «փուչիկի» պատճառով տվյալների կենտրոնների և արհեստական բանականության այլ ենթակառուցվածքների վրա ծախսերի զանգվածային աճով։
Կապիտալի այս զանգվածային շեղումը պայմանավորված չէր արհեստական բանականության չափազանց մեծ կիրառմամբ կամ արհեստական բանականության ներդրումներից ստացված գերազանց եկամտաբերությամբ։ Փաստորեն, արհեստական բանականության ակտիվներից գրեթե ոչ մի եկամտաբերություն չի եղել, կապիտալ ծախսերի աճը, ըստ էության, կազմել է «Կառուցիր այն, և նրանք կգան» ծրագրի նոր տարբերակ։
Սակայն փետրվարի 28-ից և Թրամփի կողմից Պարսից ծոցում պատերազմ սկսելուց հետո, որը հնարավոր չէ հաղթել և որը համաշխարհային տնտեսությունը կհասցնի անկման, ինչպիսին չի տեսնվել 1970-ականների կեսերից ի վեր, մենք իսկապես անցնում ենք լճացման մրցավազքի։
Էներգիայի և վառելիքի գները արդեն կտրուկ աճել են։ Ամենակարևորը, ԱՄՆ տնտեսության «աշխատուժի» ածխաջրածինը՝ երկրի բեռնատարների, երկաթուղային և գյուղատնտեսական տրակտորների հսկայական նավատորմի կողմից օգտագործվող դիզելային վառելիքը, արդեն գերազանցում է 2022 թվականի մակարդակը՝ մեկ գալոնի համար 5.40 դոլար, և դեռ աճում է։
Նմանապես, ցանքի սեզոնի նախօրեին պարարտանյութերի արժեքն արդեն կրկնապատկվել է, ինչը նշանակում է, որ կիրառման մակարդակը կնվազի, բերքատվությունը կնվազի, իսկ սննդամթերքի գները կբարձրանան մինչև հուլիսի 4-ը, երբ ԱՄՆ Գյուղդեպարտամենտի բերքի վիճակի մասին զեկույցները գրեթե կանխատեսում են աշնանային արտադրության մակարդակը։
Եվ, իհարկե, ոչ ոք հաշվի չառավ, որ Կատարի բնական գազի վերամշակման գործարանները կապված էին Հարավային Կորեայի և Թայվանի կիսահաղորդչային գործարանների հետ, իսկ այնտեղից՝ աշխարհի ողջ արտադրական ոլորտի հետ։ Այս ամենը բնական վերամշակման գործարաններից արդյունահանվող հելիումի գազի կենսականորեն կարևորության միջոցով։
Ամփոփելով՝ ապրանքների այս բարձրացող գները գնաճի ինդեքսները բարձրացնելու են, նույնիսկ այն դեպքում, երբ արդյունաբերական արտադրությունը կրճատվում է աճող ծախսերի և սահմանափակ մատչելիության պատճառով։ Աշխատաշուկաները սառեցված են այնքան, որքան 2020 թվականի ապրիլից սկսված կարանտինի խորքում, մինչդեռ նոր տների վաճառքը գոլորշիանում է։
Դա ցանկացած այլ անվանումով ստագֆլյացիա է, բայց այս անգամ Դաշնային պահուստային համակարգը (Fed) շատ բան չի կարողանա անել ո՛չ գնաճի, ո՛չ էլ ռեցեսիայի ճնշումների դեմ։
Ինֆլյացիայի ջինն այժմ դուրս է եկել շշից, բայց Դաշնային պահուստային համակարգը չի կարող իսկապես սեղմել արգելակները՝ ի ոճով Վոլքերի, քանի որ ԱՄՆ տնտեսությունը տատանվում է 60 տրիլիոն դոլարի աճող պարտքի տակ։
Միևնույն ժամանակ, պատերազմը և դրա հետևանքով առաջացած ապրանքային գնաճի բռնկվող ցիկլը նշանակում են, որ այն նաև չի կարող միացնել տպագրական մեքենաները՝ «խթանելու» համար։
Այսպիսով, ինչպես ասացինք. սա ձեր պապիկի ստագֆլյացիան չէ։ Ամենևին էլ դժվար։
Վերատպված է Stockman's-ից մասնավոր ծառայություն
Դեյվիդ Սթոքմանը, Բրաունսթոուն ինստիտուտի ավագ գիտնականը, քաղաքականության, ֆինանսների և տնտեսագիտության վերաբերյալ բազմաթիվ գրքերի հեղինակ է: Նա նախկին կոնգրեսական է Միչիգանից և Կոնգրեսի կառավարման և բյուջեի գրասենյակի նախկին տնօրենը: Նա ղեկավարում է բաժանորդագրության վրա հիմնված վերլուծական կայքը ContraCorner.
