Գնահատումների կրճատումը ոչ մի բանի չի հասնի

Ահա Fed-ի սխալ ձևավորված գնաճային քաղաքականության արդյունքը, քանի որ այն պաշտոնապես ընդունեց իր 2.00% թիրախը 2012 թվականի հունվարին: Ըստ մեր վստահելի 16% կրճատված միջին CPI-ի, գների մակարդակը բարձրացել է. + 41% այդ ժամանակից ի վեր, և դեռևս աճում էր 3.31% տարեկան տեմպերով հուլիսին՝ այս շաբաթվա CPI-ի հրապարակման համաձայն:

Համապատասխանաբար, հաշվի առնելով, որ 2012-ին վաստակած կամ խնայված ցանկացած դոլար այսօր արժե ընդամենը 70 ցենտ, հարցը կրկնվում է. ինչու՞ Fed-ը պետք է մտածի բացել փողի շարանը և դրանով իսկ աշխատավարձ ստացողներին և խնայողներին ենթարկել հետագա երկարաձգման: գնողունակության գողությունն ակնհայտ է ստորև ներկայացված գրաֆիկում:

Եվ դա նշանակում է ոչինչ չասել մեկ այլ բռնկման մասին, ինչպիսին վերջինն էր, որն իր 7%-անոց գագաթնակետին ինը տարին մեկ արժեզրկում էր դոլարի գնողունակությունը 50%-ով:

Միայն մեկ իրական պատճառ կա տոկոսադրույքների կրճատման նոր փուլի համար, որն այժմ գործնականում երաշխավորված է, որ կսկսվի հաջորդ ամիս: Ի դեպ, Ուոլ Սթրիթը բազմիցս սպառնացել է, որ կսկսվի հուզիչ նոպա, եթե Fed-ը շուտով չուրախացնի թրեյդերներին և սպեկուլյանտներին էժան առևտրային վարկի նորացված չափաբաժնով և նույնիսկ ավելի բարձր PE բազմապատիկներով, քան արդեն իսկ ներդրված էքստրեմալ գնահատումները ֆոնդային շուկայում:

Իհարկե, Fed-ի ղեկավարները բացահայտորեն չէին խոստովանի, որ նման փափագում են: Այսպիսով, նրա Ուոլ Սթրիթի վաճառասեղանները հաղթեցին տոկոսադրույքների կրճատման համար՝ պնդելով, որ դրանք միջին ընտանիքի օգտին են և անհրաժեշտ են՝ կանխելու Main Street-ի տնտեսությունը անկման կամ ավելի վատ աղետի մեջ մտնելու համար:

Բայց երբ ԱՄՆ-ի տնտեսությունն այժմ ծանրաբեռնված է մոտ 100 տրիլիոն դոլար պետական ​​և մասնավոր պարտքով, ինչպե՞ս կարող է աշխարհում ցածր տոկոսադրույքները նույնիսկ անհասկանալի լինել: Ի վերջո, Կենտրոնական բանկի կողմից դրդված տոկոսադրույքների իջեցումը կոչված է ստիպելու տնային տնտեսություններին, ձեռնարկություններին և կառավարությանը ավելի շատ պարտք կուտակել իրենց արդեն իսկ խարխլված պարտքերի հաշվեկշռի վրա:

Դիտարկենք ոչ ֆինանսական բիզնեսի լծակների աճը հենց 1994 թվականից ի վեր: Նախկին ամսաթվին, երբ Գրինսպենի հարստության ազդեցության դոկտրինը նոր էր գործարկվում, ոչ ֆինանսական բիզնեսի պարտքը հավասար էր ոլորտի ավելացված արժեքի 75%-ին: Սակայն այսօր այդ հարաբերակցությունը շատ ավելի բարձր է՝ 105%։

Ակնհայտ է, որ լծակների հարաբերակցության այս մեծ աճը չի ֆինանսավորել արտադրողական ակտիվների ավելի բարձր տեմպերով գնումները: Փաստորեն, բիզնես հատվածի ավելացված լծակների ճնշող մասնաբաժինը բաժին է ընկել բաժնետոմսերի հետգնմանը, գերագնահատված M&A գործարքներին և Ուոլ Սթրիթին հարստացնող ֆինանսական ինժեներական սխեմաներին:

Նույնը վերաբերում է բնակարանաշինության ոլորտի ենթադրյալ արտոնություններին: Բնակարանային միավորի ավարտման մակարդակը մեկ շնչի հաշվով (մանուշակագույն գիծ) 2023 թվականին, նույնիսկ Ֆեդերացիայի կողմից դրամատպության համաճարակից հետո, դեռևս մնում էր 37% ցածր քան 1987թ.

Ընդհակառակը, բնակարանների գների ինդեքսը (սև գիծ) ապշեցուցիչ է 345% նույն 36 տարվա ընթացքում։ Կրկին, ցածր տոկոսադրույքները շատ ավելին են խթանում առկա ակտիվների գները, քան իրական արտադրանքը, աշխատատեղերը և եկամուտը:

Այն, ինչ տեղի ունեցավ 37 տարվա կենտրոնական բանկի ֆինանսական ճնշումներից, էժան կեղծված պարտքի ծախսերից և ֆոնդային բորսայում Fed-ի կրկնվող գաղտնազերծումից և գների պահպանման ծրագրերից հետո, հետևաբար, այն է, որ Ուոլ Սթրիթը վերածվել է համապարփակ մոլախաղերի կազինոի: Տասնյակ տրիլիոնների շուկայական կապիտալը վտանգված է, միանգամայն կեղծ հեքիաթները Ֆեդերացիայի կողմից ենթադրյալ խթանիչ բարիքների մասին Main Street-ին առատ են:

Այնուամենայնիվ, այս ուշ պահին մոտ 100 տրիլիոն դոլար ընդհանուր պարտքը ռեկորդային է 360% ՀՆԱ-ի նկատմամբ բառացիորեն ընդհանրապես ձայներ չպետք է հնչեն ցածր տոկոսադրույքների և նույնիսկ ավելի մեծ պարտքի մասին: Ի վերջո, վերջինիս ողջ հիմնավորումը Main Street-ի տնտեսության բնակելի և բիզնես ոլորտներում ներդրումների ավելի բարձր մակարդակի խթանումն է։

Բայց այդ հաշվով, այժմ չկա սիգար, ոչ էլ 1990-ականների վերջին անկայուն և կարճատև տեխնոլոգիական բումի համար փրկություն չկա: Իրոք, սա այնքան ակնհայտ է ցանկացած դիտորդի ստախոս աչքերի համար ստորև բերված աղյուսակում, որ հնարավոր է միայն մեկ եզրակացություն: Մասնավորապես, Ուոլ Սթրիթի սպեկուլյանտներն այնքան են կոռումպացրել և տիրել ֆինանսական շուկայի պատմությունը, որ ինչպես թագուհին Ալիսում Հրաշքների աշխարհում, մեր կենտրոնական բանկիրներն այժմ, ըստ երևույթին, հավատում են վեց անհնարին բաների նախաճաշից առաջ կամ առնվազն մինչև կանխիկի շուկայի բացումը առավոտյան 9:30-ին:

Ինչ վերաբերում է կենցաղային ոլորտին, ապա հենց այն միտքը, որ սպառողներին ավելի շատ պարտք է հարկավոր, ծիծաղելի է: 1950-ականներին Main Street-ի բարգավաճման ծաղկման շրջանում տնային տնտեսությունների պարտք-ՀՆԱ հարաբերակցությունը կազմում էր ընդամենը 28%: 1971 թվականից և հատկապես 1987 թվականից, սակայն, այն անշեղորեն բարձրանում է դեպի երկինք։ Այսպիսով, գրեթե քառապատկվելուց հետո մինչև 97% գագաթնակետը 2008 թվականին, այն դեռևս 71 թվականի դրությամբ կազմում էր 2023%:

Տնային տնտեսությունների հիփոթեքային վարկերի, վարկային քարտերի, ավտոմեքենաների և այլ պարտքերի աճը, իր հերթին, հանգեցրեց ՀՆԱ-ի PCE-ի (անձնական սպառման ծախսերի) մասնաբաժնի բարձրացմանը գրեթե փակուղի: Նրա համեմատ 58.1% մասնաբաժինը ՀՆԱ-ում 1953 թ 69.2% ՀՆԱ-ի վերջին գագաթնակետին՝ 2022 թ.

Ակնհայտ է, որ նույնիսկ տնտեսական պատմությանը և ներդրումների և աճի տրամաբանությանը ծանոթ լինելը ձեզ կպատմի, որ երբ խոսքը վերաբերում է ՀՆԱ-ի նկատմամբ PCE-ի անխնա աճող պահանջին, ոչ mas! 

Բարձրաձայն լաց լինելու համար: Պետության կենտրոնական բանկը պետք է չեզոք լինի որպես վարկառուների և խնայողների միջև, բայց երբ խոսքը վերաբերում է կենցաղային հատվածին, Fed-ը բառացիորեն վայրագություն է արել խնայողներին արդեն մի քանի տասնամյակ:

Կարճ ասած, այն, ինչ հուսահատորեն պահանջվում է, խնայողությունների և ներդրումների ավելի բարձր տոկոսադրույքներն են, ինչը նշանակում է, որ տնային տնտեսությունների վարկառուներին էժան պարտքի և բանկային հաշվի խնայողությունների պատժիչ տոկոսադրույքների թարմացումը ամենավերջին բանն է, որը պետք է լինի սեղանին:

Ինչպես կա, ստորև բերված գծապատկերն արտացոլում է, թե ինչպես է Fed-ը ստեղծել ամենավատը երկու աշխարհներից: Մի կողմից՝ այն հասցրեց տնային տնտեսությունների խնայողությունների տոկոսադրույքները և բիզնես հատվածի խնայողությունները (այսինքն՝ չբաշխված շահույթը) դեպի ամենաքիչ մակարդակը, մինչդեռ, մյուս կողմից, կառավարության խնայողությունները (այսինքն՝ փոխառությունները) անխնա բարձրացան դեպի երկինք:

Անշուշտ, այս երկուսի ցանցն այն է, ինչ մնում է արտադրողականության և աճի մեջ ներդրումների համար և դրանից դուրս կապիտալի սպառման համար ընթացիկ ժամանակաշրջանի նպաստների վերաներդրումից (այսինքն՝ մաշվածություն և ամորտիզացիա): Ինչպես ակնհայտորեն երևում է ստորև ներկայացված գծապատկերից, այն, ինչ մնացել է ներկայումս, ամենևին էլ զուտ չէ. կտրուկ անկում ՀՆԱ-ի զուտ խնայողությունների 7%-ից մինչև 12%, որը գերակշռում էր Main Street-ի բարգավաճման ծաղկման շրջանում:

Այսպիսով, կրկին, CPI-ի տոկոսադրույքի նվազեցման մեղմ առաջընթացը հիմնականում անտեղի է: Ցածր տոկոսադրույքները չեն խթանի ավելի շատ ներդրումներ և, անկասկած, կխորացնեն մասնավոր խնայողությունների և ներդրումների պակասը, որը պատուհասում է Main Street-ի տնտեսությանը:

Չնայած տոկոսադրույքների կրճատման և ենթատնտեսական պարտքի եկամտաբերության վնասակար ազդեցությանը երկարաժամկետ ներդրումների միտումների վրա՝ համաձայն վերը նշված գծապատկերների, Ուոլ Սթրիթի մանտրան դեռ պնդում է, որ տոկոսադրույքների կրճատումն այժմ անհրաժեշտ է տնտեսության անկումը կանխելու համար: Բայց նույնիսկ այս պնդումը հավասար է կարկուտ Մարիամի, որը չի հաստատվում ապացույցներով:

Ահա թե ինչ է տեղի ունեցել Մեծ անկման ժամանակաշրջանում. Fed-ը սկսեց կրճատել այն ժամանակվա 5.25% Դաշնային ֆոնդերի տոկոսադրույքը (դեղին գիծ) 2007 թվականի երրորդ եռամսյակում, իսկ մեկ տարի անց՝ 4 թվականի չորրորդ եռամսյակում, այն էապես իջեցրեց մինչև 2008 բազիսային կետ: Դա կազմել է 10% կրճատում և ամենաարմատական ​​և արագ տոկոսադրույքի կրճատման հաջորդականությունը Ֆեդերացիայի ողջ պատմության ընթացքում: Հեռահար կրակոցով.

Իրականում, սակայն, մինչև 2008 թվականը ԱՄՆ տնտեսությունն այնքան հագեցած էր աղավաղումներով, անհավասարակշռություններով և ավելցուկային պարտքերով, որ անխուսափելի էր ռեցեսիոն զտումը և վերաբալանսը: Այսպիսով, հաջորդ երեք եռամսյակների ընթացքում մի փոքր բարձրանալուց հետո իրական ՀՆԱ-ն (կարմիր գիծը) վերջապես շրջվեց 3թ. երրորդ եռամսյակում և չհասավ մինչև 2008թ. երկրորդ եռամսյակը: 2 թվականի մարտի վերջի դրությամբ դեռևս ցածր էր 2009 թվականի երկրորդ եռամսյակից:

Ոչ ֆերմերային զբաղվածության դեպքում (մանուշակագույն գիծ) տոկոսադրույքների կրճատման ազդեցությունն էլ ավելի մեղմ էր և հետաձգված: Աշխատատեղերի թիվը կտրուկ ընկավ՝ գրեթե համընթաց Դաշնային ֆոնդերի տոկոսադրույքի նվազման հետ մինչև 3թ. երրորդ եռամսյակը: Այնուամենայնիվ, ZIRP-ից 2009 ամիս անց ոչ ֆերմերային աշխատավարձերի հաշվարկը դեռևս 18%-ով ցածր էր 6 թվականի հունիսի մակարդակից:

Մի խոսքով, այսօրվա պարտքի պատճառով ԱՄՆ-ի տնտեսության կրճատումներն այնպիսին չեն, ինչպիսին պետք է լինեն: Նույնիսկ երբ նրանք բոցավառում են ֆոնդային բորսայի կազինոյում մռնչյուն աճը, նրանք գրեթե չեն խախտում Main Street-ի տնտեսության կրճատումը:

Այսինքն, Fed-ը կարող է լինել Ուոլ Սթրիթի սպեկուլյանտների լավագույն ընկերը, բայց դա յո-յո մեքենա է, որը բազմիցս դնում է Main Street-ի տնտեսությունը ռեցեսիոն անկման համար, և այնուհետև շատ քիչ բան է անում կրճատումը կանխելու համար, նույնիսկ երբ այն ավելի ու ավելի է թաղում տնային տնտեսություններին, ձեռնարկություններին և կառավարություններին անհուսալի պարտքերի մեջ:

Օրվա վերջում, Ուոլ Սթրիթի ընթացիկ նորացված մղումը տոկոսադրույքների էական կրճատման ևս մեկ փուլի համար մեզ մտքում դնում է հայտնի. Saturday Night Live կոմիկական պրես որտեղ ենթադրաբար լեգենդար երաժշտական ​​պրոդյուսերը անընդհատ ընդհատում էր ձայնագրման ստուդիայի նիստը՝ պահանջելով, որ խումբը «ավելի շատ կովերի զանգեր» տրամադրի։

Դա Ուոլ Սթրիթի անողոք մանտրան է այսօր: Այն ստացել է ագահության տենդերը և բարձրաձայն բղավում է. Ավելի շատ կրճատումներ:

Այնուամենայնիվ, դա անկասկած կդարձնի տնտեսական երաժշտությունն էլ ավելի անորոշ:

Վերահրապարակվել է թույլտվությամբ Դեյվիդ Ստոկմանի անկյուն.