Fed-ը չի լուծում խնդիրը

ԱՄՆ 10-ամյա եկամտաբերությունը հատել է 3 տոկոսի սահմանագիծը։ Այսպիսով, դուք կարող եք մտածել, որ սա նշան է, որ ռացիոնալության փոքր մասը վերադառնում է պարտատոմսերի բիտերին:

Բայց իրականում ոչ: Դա պայմանավորված է նրանով, որ գնաճն աճում է նույնիսկ ավելի արագ, քան տոկոսադրույքները, ինչը նշանակում է, որ ամբողջ ֆինանսական համակարգի ապահովության հիմքում ընկած իրական եկամտաբերությունը դեռ ավելի ու ավելի է ընկնում դեպի բացասական տարածք: Այսպիսով, մարտի վերջին գնաճով ճշգրտված (Y/Y CPI) ցուցանիշը նվազել է մինչև. -6.4% և նույնիսկ անվանական եկամտաբերության աճի պայմաններում այն ​​շարունակում է մնալ -6%-ի մոտ:

Ահա բանը, սակայն. Վերջին 40 տարիների ընթացքում Fed-ը անշեղորեն ցածր էր իրական եկամտաբերությունից, չնայած նույնիսկ 2009-2019 թվականների փողատպության ժամանակ իրական եկամտաբերությունը բացասական տարածք է մտել միայն էպիզոդիկ և սահմանային:

Բայց այն բանից հետո, երբ 2020 թվականի մարտին Fed-ը դուրս բերեց բոլոր արգելքները և սկսեց գնել ամսական 120 միլիարդ դոլար պետական ​​պարտքը, հատակն ընկավ պարտատոմսերի փոսերում: Իրական եկամտաբերությունը ընկել է նախկինում երբեք չայցելած տարածքի վրա, ինչը նշանակում է, որ եթե գնաճը հանկարծակի և կտրուկ չընկնի, Fed-ը դեռևս մեծապես հետ է մնում կորից:

Փաստն այն է, որ գնաճը զսպելու հնարավորություն չկա, եթե իրական եկամտաբերությունները մնան բացասական տարածքի խորքում: Այնուհանդերձ, եթե ԱՄՆ-ի անվանական եկամտաբերությունը բարձրանա մինչև 5-7%, և դրանով իսկ փոքր-ինչ մտնի դրական իրական եկամտաբերության տարածք, Ուոլ Սթրիթում կոտորածներ կլինեն, ինչպես երբեք:

Գնաճի ճշտված եկամտաբերությունը 10-ամյա ԱՄՆ-ում, 1982-2022 թթ.

Բազմաթիվ ոլորտներից, որոնք կարող են տուժել, ոչ ֆինանսական բիզնեսն է: Ընդհանուր պարտքն այդ հատվածում այժմ կազմում է 18.54 տրիլիոն դոլար: Դա 83%-ով ավելի է 10.14թ.-ի չորրորդ եռամսյակի ֆինանսական ճգնաժամի նախաշեմին արդեն իսկ ծանրաբեռնված 4 տրիլիոն դոլար մակարդակից և կազմում է: 6X ավելի բարձր, քան $3.1 տրիլիոն մակարդակը, որը գերակշռում էր, երբ Ալան Գրինսպենը ստանձնեց Fed-ի ղեկը 1987 թվականի կեսերին:

Ավելի կարևոր է, որ ոչ ֆերմերային բիզնեսի սեկտորի համախառն ավելացված արժեքի նկատմամբ պարտքի բեռը անխնա բարձրացել է վերջին հինգ տասնամյակների ընթացքում: Այսինքն՝ ամերիկյան բիզնեսը մեծ ժամանակ է շահել։

Ոչ ֆերմերային բիզնեսի պարտքը որպես հավելյալ բիզնեսի համախառն արժեքի տոկոս.

• 1970:64%;
• 1987 թ.՝ 82%;
• 2000 թ.՝ 83%;
• 2007 թ.՝ 92%;
• 2019 թ.՝ 99%;
• 2021թ.՝ 102%:

Մի խոսքով, բիզնես հատվածը (կորպորատիվ և ոչ կորպորատիվ միավորված) լծակավորված է այնպես, ինչպես երբեք: Համապատասխանաբար, երբ ժամկետային պարտքի տոկոսադրույքները կրկնապատկվեն և եռապատկվեն գնաճի հետ ԴՊՀ-ի մոտալուտ պայքարի ընթացքում, ազդեցությունը շահույթի, դրամական հոսքերի և ներդրումների վրա խիստ բացասական կլինի:

Ոչ ֆինանսական բիզնեսի լծակներ. պարտքն ընդդեմ ավելացված համախառն արժեքի, 1970-1921 թթ.

Պետք չէ նաև զեղչել այս հսկայական չափերի տոկոսադրույքների բարձրացման հնարավորությունը։ Դա պայմանավորված է նրանով, որ այսօր Fed-ի հաստատմամբ մենք մտնում ենք բոլորովին նոր քաղաքականության ռեժիմ: Մի քանի ամսվա ընթացքում Fed-ը դեմպինգ է իրականացնելու $ 95 մլրդ ամսական մատակարարում դեպի պարտատոմսերի փոսեր – գործնականում հակառակն է ամսական 120 միլիարդ դոլարի մատակարարման հեռացմանը, որը գերակշռում էր 2020 թվականի մարտից հետո:

Միևնույն ժամանակ, դաշնային փոխառությունների պահանջները կմնան զանգվածային, քանի որ կառուցվածքային դեֆիցիտը խորապես ներկառուցված է քաղաքականության մեջ: Նույնիսկ 3.1-2.8 թվականներին 2020 տրիլիոն դոլար և 2021 տրիլիոն դոլար անընդմեջ դեֆիցիտից հետո, կարմիր թանաքը հազիվ թեթևանում է, քանի որ Covid-ի ծախսերը նվազում են:

Այսպիսով, մարտին ավարտված LTM ժամանակահատվածի համար դաշնային դեֆիցիտը կազմել է $ 1.6 տրիլիոն և մենք ոչ մի նշան չենք տեսնում, որ այն շուտով կնվազի:

Փաստորեն, ԱՄՆ-ի գանձապետարանը գտնվում է 22-րդ տեղում, երբ խոսքը վերաբերում է մոտալուտ փոխառությունների պահանջներին: Դա պայմանավորված է նրանով, որ պարտքի սպասարկման ծախսերը շատ ավելի բարձր կլինեն, քանի որ տոկոսադրույքները կբարձրանան, մինչդեռ եկամուտների աճը դանդաղորեն կնկատվի ներկայիս մակարդակից, քանի որ Fed-ի առանցքը դեպի ագրեսիվ խստացում կհանգեցնի տնտեսության կանգառին, իսկ հետո՝ ռեցեսիայի:

Օրինակ, OMB-ի ընթացիկ զուտ տոկոսային ծախսերի կանխատեսումը 2022 ֆինանսական տարվա համար կազմում է 415 միլիարդ դոլար, ինչը ներկայացնում է ընդամենը ենթադրյալ եկամտաբերություն: 1.75% ֆինանսական տարվա ընթացքում միջինը 23.9 տրլն դոլար պետական ​​պարտքի չմարված չափով: Բայց քանի որ գանձապետարանի պարտքը գլորվում է, հատկապես պետական ​​պարտատոմսերը և 2-ամյա թղթադրամները, պետական ​​պարտքի միջին արժեքը կտրուկ կբարձրանա:

Մինչև 2024 թվականը այդ աճը հեշտությամբ կարող է կազմել 200 բազիսային կետ, ինչը նշանակում է պարտքի սպասարկման միջին կշռված արժեքը. 3.75% 26 տրիլիոն դոլար կանխատեսվող պետական ​​պարտքի վրա: Իր հերթին դա ենթադրում է $ 975 մլրդ տարեկան զուտ տոկոսային ծախսերի կամ ընթացիկ ֆինանսական տարվա գնահատականից ավելի քան կրկնակի:

Նմանապես, OMB-ն ծրագրում է եկամուտների աճ 4.6% հաջորդ տարի (2023 թվական) և ծախսերի անկում -1.0%: Բայց մենք կվերաբերվենք երկուսին էլ, հատկապես այն խայտառակ գաղափարին, որ ծախսերն իրականում կնվազեն ժամանակակից ժամանակների ամենահեղինակավոր նախագահական ընտրությունների նախաշեմին:

Մի խոսքով, քեռի Սեմը, ամենայն հավանականությամբ, գալիք ժամանակահատվածում կհասնի պարտատոմսերի փոսերին՝ ստանալով տարեկան առնվազն 2 տրիլիոն դոլար նոր պարտքային թղթեր, նույնիսկ այն դեպքում, երբ Fed-ը տարեկան նվազեցնում է ևս 1.2 տրլն դոլարը տարեկան տոկոսադրույքներով, քանի որ այն կրճատում է իր հաշվեկշիռը: այսօրվա հայտարարությունը.

Դրան գումարվում է պարտատոմսերի աչալուրջների վերադարձը. հին «հեռացման» համախտանիշի վերածնունդ, երբ պարտատոմսերի փոսերը պայքարում են տարեկան 3.2 տրիլիոն դոլար պետական ​​պարտքային թղթեր ֆինանսավորելու համար՝ առանց ԴՊՀ-ի տպագրական մամուլի օգնության: Այդ համատեքստում, անշուշտ, բիզնեսի և տնային հիփոթեքային վարկառուները կստանան փայտիկի կարճ վերջը:

Անշուշտ, մշտական ​​ցուլերը, որոնք անհիմն կերպով դուրս էին եկել բաժնետոմսեր գնելուց, Ֆեդերացիայի հայտարարությունից հետո, զբաղված են նոր մոլորություններ հորինելով՝ իրենց անհնարինի մեջ համոզելու համար: Այսինքն, որ Fed-ը նախագծելու է «փափուկ վայրէջք»:

Կիրակի մեկ ամսում չէ, կասեինք:

Դա պայմանավորված է նրանով, որ Fed հիմնադրամների աննշան 75 բազիսային կետով տոկոսադրույքն այժմ, և 225 բազիսային կետը մինչև տարեվերջ, չի կարող զսպել ընդհանուր գնաճը, որը բարձրանում է 9.0%: Եվ հատկապես, երբ պահանջարկը դանդաղորեն սառչում է, մինչդեռ ապրանքների, PPI-ների և ծառայությունների խողովակաշարերում դեռևս մեծ գնաճային ճնշում է առաջանում:

Օրինակ, ՍԳԻ-ն ժամանակավոր հետաձգում է ստացել ապաստարանի ծախսերի աճից, որոնք կազմում են վերնագրի ինդեքսի քաշի 25%-ը և ՍԳԻ-ի ավելի քիչ սննդամթերքի և էներգիայի տարբերակի 40%-ը: Դեռևս 2021թ. ապրիլին, Y/Y տոկոսադրույքը իջել էր մինչև 2.0% OER-ի համար (սեփականատիրոջ համարժեք վարձավճար) և 1.8%՝ ուղղակի վարձակալների համար ապաստարանի ինդեքսի համար:

Բայց այդ թիվն արդեն իսկ կազմում է համապատասխանաբար մինչև 4.5% և 4.4%, մինչդեռ ապագա էսկալացիան բավականին ավելի մեծ միտում կունենա, քան 2007 և 2001 թվականների գագաթնակետերը:

Y/Y CPI-ի փոփոխություն OER-ի և հիմնական բնակության վարձակալության համար, 2001-2022 թթ.

Փաստորեն, Core Logic-ի մեկ ընտանիքի վարձակալության ինդեքսը փետրվարին աճել է 12-14%-ով և շարունակում է բարձրանալ: Եվ այս ձեռքբերումները հետևողական են եղել բոլոր գների մակարդակներում:

Ավելին, էսկալացիայի արագությունը քիչ բան է թողնում երևակայությանը: Ստորև բերված աղյուսակը համեմատում է 2022 թվականի փետրվարի Y/Y աճը 2021 լավագույն շուկաների համար 20 թվականի փետրվարի աճի հետ: Որոշ մետրոպոլիայի դեպքում աճերը եղել են աստղաբաշխական։

Y/Y-ի աճի տեմպի փոփոխություն՝ 2021թ. փետրվար 2022թ.

• Մայամի՝ 3.2%՝ 39.5%-ի դիմաց;
• Օրլանդո՝ 2.0% ընդդեմ 22.2%;
• Phoenix՝ 11.0% ընդդեմ 18.9%;
• Սան Դիեգո՝ 5.2%՝ 17.1%-ի դիմաց;
• Լաս Վեգաս՝ 7.7% ընդդեմ 16.9%;
• Օսթին. 6.0% ընդդեմ 14.5%;
• Բոստոն՝ -8.0% +14.0%-ի դիմաց։

Նմանապես, արդյունաբերության մի ամբողջ շարքում նկատվում է գնաճի ցունամի, որը մոտենում է խողովակաշարին՝ արտադրողի գների ինդեքսի միջոցով: Ահա մարտի Y/Y շահումները, որոնք դուրս են գծապատկերներից՝ համեմատած 2012-ից 2019 թվականների ընթացքում գերակշռող շահույթի ավելի ցածր տեմպերի հետ.

• PPI տրանսպորտային ծառայություններ՝ +20.9%;
• PPI նյութեր և բաղադրիչներ արտադրության համար՝ +19.7%;
• PPI-ի շինարարական ծառայություններ՝ +16.2%;
• PPI պահեստավորում և պահեստավորում՝ +12.7%;
• PPI-ի վերանորոգման և սպասարկման ծառայություններ՝ +5.2%:

Y/Y Gain Ընտրովի արտադրողի գների ինդեքսի բաղադրիչներում

Վերջապես, ապրանքների գների ինդեքսները ոչինչ չեն թողնում երևակայությանը։ Ստորև բերված գծապատկերը պատկերում է Y/Y գնաճային ալիքը, որը բարելավում է խողովակաշարը:

Ի վերջո, այն կգործի արտադրողների գների միջով և կհասնի գլխավոր CPI-ի, նույնիսկ եթե ապրանքների գները գագաթնակետին հասնեն ընթացիկ մակարդակում, ինչը նրանք անելու որևէ նշան ցույց չեն տալիս՝ հաշվի առնելով Սև ծովում էներգիայի, սննդամթերքի և մետաղների պահեստների շարունակական խափանումները:

Տարեցտարի փոփոխություն Ապրանքների գների ինդեքսի փոփոխություն.

• Էներգիա՝ +137%;
• Սնունդ՝ +28%;
• Մետաղներ՝ +28%;

Y/Y ապրանքների գների փոփոխություն

Այսպիսով, այո, Fed-ն այսօր սկսեց Fed-ի ֆոնդերի տոկոսադրույքի 50 բազիսային կետով աճով: Բայց դա հազիվ թե կանխավճար է այն բանի համար, ինչ կպահանջվի այժմ ընթացող սանձարձակ գնաճի մեջ:

Այսպիսով, պարտատոմսերի աչալուրջները իսկապես վերադարձի ճանապարհին են, նույնիսկ եթե Ուոլ Սթրիթը դեռ գլուխը թաղված է ավազի մեջ:

Վերահրատարակվել է հեղինակային էջ.