Իրական անձնական եկամուտը մեկ տարի առաջվա համեմատ նվազել է 20%-ով

Դե, ահա ևս մեկ ցնցող: Առևտրի նախարարության այս զեկույցը ցույց տվեց, որ իրական մեկանգամյա անձնական եկամուտ մարտին եկավ ժ -19.9% 2021 թվականի մարտի համեմատ։

Այդ ապշեցուցիչ կծկումը, իհարկե, դեռևս մեկ այլ վկայություն է հին սղոցի մասին «այն, ինչ պտտվում է, գալիս է»: Այսինքն՝ անցած մարտին իրական տնօրինվող եկամուտներն աճել են գրեթե 29%-ով՝ Բայդենի խրախուսման զանգվածային վճարումների շնորհիվ։ Սակայն այդ ժամանակից ի վեր գնաճը բարձրացել է դեպի երկինք, նույնիսկ այն դեպքում, երբ Վաշինգտոնի նյարդերը սպառվել են հարկաբյուջետային խթանման ճակատում:

Y/Y Փոփոխություն իրական տնօրինվող եկամտի մեջ, 2020 թվականի փետրվարից մինչև 2022 թվականի մարտ

Սա, իհարկե, հիշեցնում է, որ մենք սովորական բիզնես ցիկլի մեջ չենք: Վաշինգտոնը պարզապես խելագարվեց հարկաբյուջետային և դրամավարկային ճակատում՝ ի պատասխան տնտեսական տեղաշարժերի, որոնք առաջացել էին Թրամփի կողմից Covid-ի արգելափակումների անմիտ աջակցության հետևանքով: Այս վիթխարի ժայթքումներն իրենց հերթին աննախադեպ իրարանցում և տատանումներ են առաջացրել եկամուտների և ծախսերի եռամսյակային հոսքերում:

Եվ, այո, Դոնալդին է պատկանում 2020 թվականի արգելափակման խելագարությունը, որի պատճառով ՀՆԱ-ն ընկավ 37% տարեկան տեմպերով այդ տարվա ապրիլ-հունիս եռամսյակում: Ի վերջո, ոչ ոք չէր ասում, որ պետք է լսի այնպիսի ստատիստ բյուրոկրատների, ինչպիսիք են Դոկտոր Ֆաուին և Շարֆ Լեդին, բայց նա պարզապես չափազանց անտեղյակ էր, ծույլ և ամաչկոտ՝ նրանց իրերն ուղարկելու համար:

Համենայն դեպս, ամերիկյան պատմության մեջ երբեք չի եղել տրանսֆերտների անվճար վճարումների պայթյուն, ինչպիսին տեղի է ունեցել Դոնալդի ժամացույցի վրա 2020 և 1 թվականի 2021-ին եռամսյակում: Եվ, այո, դուք կարող եք նրան մեղադրել նույնիսկ Բայդենի 1.9 միլիարդ դոլարի համար: 2021 թվականի մարտին ծախսելով պալոոզա: Դա պայմանավորված է նրանով, որ այն կենտրոնացած էր 2,000 թվականի նախընտրական քարոզարշավի ժամանակ Դոնալդը բարձրաձայն հորդորել էր մեկ անձի համար 2020 ԱՄՆ դոլարի երկրորդ ստուգումը կատարելու վրա:

Ինչպես ցույց է տրված ստորև, պետական ​​տրանսֆերտների ընդհանուր վճարումների տարեկան գործառնական դրույքաչափը (ներառյալ բարեկեցության պետական ​​և տեղական մասը և Medicaid-ը) կազմել է մոտ 3 տրիլիոն դոլար, բայց 2020 թվականի փետրվարից հետո այն վերածվել է բոլորովին այլ փոստային ինդեքսի: Այսպիսով, 3.15 տրլն դոլարի համեմատ 2020 թվականի փետրվարի դրույքաչափով տրանսֆերտային վճարումների հսկայական աճերը տեղի են ունեցել հետևյալ կերպ.

• 2020 թվականի ապրիլ՝ 6.49 տրիլիոն դոլար՝ 106%-ով;
• 2021 թվականի հունվար՝ 5.65 տրիլիոն դոլար՝ 79%-ով;
• 2021 թվականի մարտ. 8.05 տրիլիոն դոլար՝ 155%-ով։

Ավաղ, նույնիսկ Վաշինգտոնի հարկաբյուջետային խելագարության բռնկումներն ի վերջո ավարտվում են: Հետևաբար, 2022 թվականի մարտի համար այսօր առավոտյան հաղորդված տրանսֆերտային վճարումների գործառնական տոկոսադրույքը կազմել է ընդամենը 3.86 տրիլիոն դոլար, ինչը մի թիվ է։ -4.19 տրիլիոն դոլար և 52% 2021 թվականի մարտի ցուցանիշից ցածր:

Ավելորդ է ասել, որ ոչ ամերիկյան տնտեսությունը, ոչ էլ տնտեսագետների մոդելները չեն ստեղծվել այնպիսի հսկա մեծության տատանումների համար: Համապատասխանաբար, ամերիկյան տնտեսությունն այժմ կուրորեն թռչում է դեպի մի ուղղություն, որն իր մեջ ներառում է աճող գնաճը և դրամավարկային և հարկաբյուջետային զանգվածային խթանների կտրուկ հակադարձումը, որը կտրուկ խեղաթյուրել է տնտեսական ակտիվությունը վերջին երկու տարիների ընթացքում:

Կառավարության տրանսֆերտների ընդհանուր վճարումները տարեկան տոկոսադրույքներով, 2019 թվականի հունվարից մինչև 2022 թվականի մարտ

Այս պահի դրությամբ, խնայողությունների և տրանսֆերտային վճարումների փլուզումը զգալիորեն չի դանդաղեցրել տնային տնտեսության ոլորտի ամեն պատրաստ ծախսող նապաստակին: Մարտին ծախսերն աճել են 1.1%-ով փետրվարի համեմատ և 9.1%-ով ավելացել նախորդ տարվա համեմատ։

Բայց դա տեղի ունեցավ միայն այն պատճառով, որ տնային տնտեսությունները վերադարձրեցին իրենց խնայողությունների տոկոսադրույքները մինչև տնօրինվող եկամտի 6.2%-ը, ինչը ամենացածր մակարդակն է 2013թ. դեկտեմբերից ի վեր, և հազիվ կեսն այն 10%-12% դրույքաչափի, որը գերակշռում էր մինչև դարասկզբին:

Այլ կերպ ասած՝ հաշվարկված խնայողությունների տոկոսադրույքի ժամանակավոր մեծացումը, որը տեղի ունեցավ 2020 թվականի ապրիլից մինչև 2021 թվականի մարտը, Վաշինգտոնի հարկաբյուջետային խելագարության մաքուր արտեֆակտ էր. անվճար իրերը տնային տնտեսությունների բանկային հաշիվներ էին խցկվում ավելի արագ, քան նույնիսկ Ամերիկայի խնայող ընտանիքները կարող էին տնօրինել դրանք:

Բայց բոլոր գործնական նպատակների համար, որն այժմ հին պատմություն է: Տնային տնտեսությունների ոլորտն արդեն վերադարձել է իր աշխատավարձից վճարման ռեժիմին, ինչը նշանակում է, որ երբ աշխատատեղերի կրճատումների հաջորդ փուլը տեղի ունենա, այն ուղղակիորեն կանցնի սպառման ծախսերի կրճատմանը:

Անձնական խնայողությունների տոկոսադրույք, 2013 թվականի դեկտեմբերից մինչև 2022 թվականի մարտ

Կասկածի բացակայության համար լուսավոր է դիտել անձնական խնայողությունների բացարձակ մակարդակը (տարեկան դրույքաչափերով) և անհավանական տատանումները, որոնք խաթարել են տվյալները խափանումների պատճառով: Այս տվյալները պարզ են դարձնում, որ տնային տնտեսությունների ծախսերի իբր «ուժեղ» ներկայիս մակարդակները միանվագ ապահովվում են խնայողությունների վերացման հաշվին:

Իրականում, անձնական խնայողությունների գործակիցը մոտ էր $ 1.19 տրիլիոն տարեկան 2019 թվականի դեկտեմբերին՝ արտացոլելով խնայողությունների համեստ 7-8% տոկոսադրույքը, որը գերակշռում էր 2008-2009 թվականներից հետո վերականգնման ընթացքում։ Բայց այդ ցուցանիշը բարձրացավ $ 6.39 տրիլիոն և $ 5.76 տրիլիոն 2020 թվականի ապրիլի և 2021 թվականի մարտի ընթացքում, համապատասխանաբար, երբ Կոնգրեսը պայթեցրեց կենցաղային հատվածը հարկաբյուջետային հրշեջ խողովակի վերջից անվճար իրերով:

Գծապատկերի ակնհայտ ուղերձը, սակայն, այն է, որ այս շեղումն այժմ ավարտված է և ավարտված է: 2022 թվականի մարտի ընթացքում, փաստորեն, խնայողությունների մակարդակը կտրուկ իջել է մինչև $1.15 տրլն (տարեկան): Դա իրականում ցածր էր իր մինչ Covid միտումի տեմպերից և ապշեցուցիչ - 4.61 տրիլիոն դոլար կամ 80% 2021 թվականի մարտի մակարդակից ցածր:

Մի խոսքով, տնային տնտեսությունների ծախսերը և ՀՆԱ-ի թվերը վերջին ամիսներին անչափ շոյված են եղել խնայողությունների բարձր մակարդակի աննախադեպ անկմամբ, որոնք առաջացել են խթանման ստուգումների արդյունքում: Բայց այդ կոնկրետ հնարքը կարող է իրականացվել միայն մեկ անգամ, և ստորև բերված գծապատկերում իջնող դեղին գծերը պարզ են դարձնում, որ այն խաղում է վրեժխնդրությամբ:

Անձնական խնայողությունների մակարդակ, 2019-2022 թթ

Իրականում, խնայողությունների նվազման սպառումը զուգորդվում է աճող գնաճի հետ, արդեն իսկ դրսևորվում է տնային տնտեսությունների ծախսերի իրական չափման մեջ՝ իրական PCE (անձնական սպառման ծախսեր):

Չնայած 9.1% Y/Y անվանական PCE շահույթի (մանուշակագույն գիծ) փոխարժեքը, որը հաղորդվել է այսօր առավոտյան մարտի համար, իրական արտահայտությամբ Y/Y շահույթը (սև գիծ) պարզապես եղել է 2.3%. Դա 7.3 թվականի նոյեմբերին, հունիսին և ապրիլին համապատասխանաբար 9.3%, 25.4% և 2021% է:

Մի խոսքով, խնայողությունների նվազման և ինֆլյացիան բարձրանալով աշխատավարձերի և աշխատավարձերի աճից, իրական PCE-ն հզորորեն ձգվում է դեպի հարթ գիծ: Դա պայմանավորված է նրանով, որ այն, ինչ համարժեք էր Boa Constrictor-ի միջով անցնող ձմերուկին, այժմ հիմնականում դուրս է եկել գազանից:

Y/Y Փոփոխություն անվանական և իրական PCE-ում, 2021 թվականի մարտից մինչև 2022 թվականի մարտ

Իրոք, այսօրվա զեկույցը նույնիսկ կիբոշ դրեց այն պնդումների վրա, որ աշխատավարձերի և աշխատավարձերի ուժեղ աճը կպահի տնային տնտեսությունների հատվածը սնուցվել սպառողական հզորությամբ: Ինչպես և եղավ, փաստորեն, մարտի 11.7% տարեկան եկամուտը համախառն աշխատավարձի և աշխատավարձի եկամուտների գծով, որն արտացոլված էր փուչիկների տեսլականի վրա, հենց այն չէր, ինչ պետք է լիներ:

Դա պայմանավորված է նրանով, որ երբ դուք հեռացնում եք գնաճը, Y/Y ցուցանիշը նվազում է մինչև գեղեցիկ հետիոտնի 3.1%: Նաև, երբ դիտում եք անցյալ տարվա ապրիլից սկսած միտումը, երբ անվանական և գնաճի վրա ճշգրտված ցուցանիշներն աճել են համապատասխանաբար 15.3% և 11.2%, իսկապես վիճելու շատ բան չկա:

Ի դեպ, թեև անվանական աշխատավարձերի և աշխատավարձերի տարեկան աճի տեմպերը ցածր են 24%-ով, իրական աշխատավարձերի և աշխատավարձերի եկամուտների աճի տեմպերը կտրուկ նվազել են 72%-ով: Այնուամենայնիվ, միանգամայն վստահ է, որ զբաղվածության և աշխատավարձի համախառն աճը կշարունակի դանդաղել, նույնիսկ եթե գնաճը արագանա, ինչը նշանակում է, որ գնաճով ճշգրտված տնային տնտեսությունների եկամուտների աճի տեմպերը կշարունակեն նվազել:

2021 թվականի ապրիլից մինչև 2022 թվականի մարտ ամիսների անվանական և գնաճով ճշգրտված աշխատավարձի և աշխատավարձի եկամուտների հատկացումների տարեկան փոփոխություն

Ի վերջո, Ֆեդերացիայի կողմից ինֆլյացիան չափելու ամենասիրելի փայտիկի՝ PCE դեֆլյատորի մարտի ցուցանիշը երկու հստակ հետևանք ուներ. դիրքորոշումը ցանկացած ժամանակ շուտով:

Ստորև բերված գծապատկերը ցույց է տալիս, որ Fed-ը անհուսալիորեն ետ է մնում գնաճի կորից, և որ նրա երկարաժամկետ «ցածր գնաճի» տեսությունը լիակատար ձախողում էր, որը հիմնված էր երկարաժամկետ և ոչ դիմացկուն ապրանքների գնաճի մակարդակի ժամանակավոր, բայց շեղված ցածր մակարդակի վրա:

Համապատասխանաբար, ստորև բերված տվյալների երկու բանկերը ամփոփում են PCE դեֆլյատորի երեք հիմնական բաղադրիչների տ/տ գնաճի տեմպերը, ինչպես նաև ընդհանուր ինդեքսը: Երկու ժամանակաշրջանների միջև տարբերությունը գիշերն ու ցերեկն է, և ինչպես պատկերված է գծապատկերում, այն գնալով վատանում է:

Y/Y դեֆլյատորի փոփոխություն 4 թ. չորրորդ եռամսյակի դրությամբ.

• PCE ծառայություններ՝ +2.2%;
• PCE երկարակեցություն՝ -1.5%:
• PCE Nondurables՝ +0.4%;
• Ընդհանուր PCE դեֆլյատոր՝ +1.5%;

Y/Y դեֆլյատորի փոփոխություն 1 թ. չորրորդ եռամսյակի դրությամբ.

• PCE ծառայություններ՝ +4.6%;
• PCE երկարակեցություն՝ + 10.9%;
• PCE Nondurables: + 8.8%;
• Ընդհանուր PCE դեֆլյատոր:+6.3%

Հաշվի առնելով այն փաստը, որ ծառայությունների գնաճը, որը միշտ բարձր է եղել Fed-ի թիրախից, այժմ կրկնապատկվել է՝ 2.2%-ից հասնելով 4.5%-ի, և որ երկարաժամկետ (համաշխարհային մատակարարման շղթայի խաթարումներ) և ոչ կայուն (համաշխարհային ապրանքների աճ) ուժերը շարունակում են ուժեղանալ: , ներքեւի գծի ինդեքսը գործիչ 6.3% մարտ ամսվա համար տեղադրված ոչ մի տեղ չունի գնալու, բացի վերևից, և էապես այդպես է:

Այսպիսով, հարցը մնում է. Սպասվող սցենարի դեպքում, երբ PCE-ի դեֆլյատորը բարձրանում է մինչև 10%-ի, կարելի՞ է պատկերացնել, որ Fed-ը կարող է թուլացնել դրամական զսպումը, հատկապես ընտրական սեզոնի ժամանակ, երբ GOP-ն բուռն հակագնաճային պատերազմի մեջ է լինելու:

Y/Y Փոփոխություն PCE դեֆլյատորում և դրա հիմնական բաղադրիչներում, Q4 2019-Q1 2022 թ.

Մենք կարծում ենք, որ վերը նշված հարցի պատասխանը բացասական է, և դա նշանակում է, որ մոտալուտ հարվածը խելագարորեն գերարժևորված ֆոնդային շուկայում կլինի աստվածաշնչյան:

Դա պայմանավորված է նրանով, որ տոկոսադրույքները շատ ավելի բարձր են լինելու ներկայիս սպասումներից, քանի դեռ Fed-ը վերջապես կհաջողի զսպել գնաճը և տնտեսությունը մտցնել խմիչքի մեջ: և նաև այն պատճառով, որ մակերեսային «աճի» շղթաները, որոնք արդարացրել են այս աշխարհից դուրս PE-ները տեխնոլոգիական ոլորտում, և հատկապես FANGMAN-ի շրջանում, արդեն սկսում են քանդվել:

Ամբողջ ընթացքում մեր փաստարկը եղել է այն, որ Amazon-ի, Google-ի և մնացածների նմանները շուտով հանդես կգան ՀՆԱ-ի աճի երկաթյա օրենքի դեմ: Այսինքն՝ վերջին տասնամյակի նրանց աճի բարձր տեմպերը կայուն չեն, քանի որ դրանք պայմանավորված էին միանգամյա տնտեսական տեղաշարժերով, ինչպիսիք են գովազդային դոլարների տեղափոխումը ժառանգությունից թվային մեդիա և մանրածախ բաշխման տեղափոխումը աղյուսների և շաղախների խանութներից էլեկտրոնային առևտուր: .

Ավելին, Covid Lockdowns-ի հետևանքով առաջացած հսկայական տնտեսական խաթարումը իրականում արագացրեց այս տեղաշարժերը՝ ժամանակի ընթացքում զգալիորեն առաջ բերելով ավարտի օրը և, հետևաբար, ՀՆԱ-ի վրա հիմնված աճը:

Այս շաբաթվա 1-ին եռամսյակի եկամուտների հաշվետվությունները տեխնոլոգիական հսկաների շրջանում հաստատեցին այդ թեմաները բահերով: Օրինակ՝ Amazon-ի եկամուտներն առաջին եռամսյակում աճել են ընդամենը 7%-ով՝ նախորդ տարվա 44%-ի համեմատ: Սա ամենացածր տեմպերն է ցանկացած եռամսյակի համար 2001-ին dot-com-ի անկումից ի վեր և էլեկտրոնային առևտրի հսկայի միանիշ աճի երկրորդ շրջանն անընդմեջ:

Ավելին, Amazon-ը հայտարարել է, որ ընթացիկ եռամսյակի ընթացքում կանխատեսում է 116-121 միլիարդ դոլար եկամուտ՝ բացակայելով 125.5 միլիարդ դոլար միջին վերլուծաբանների գնահատականներից: Սա նշանակում է, որ երկրորդ եռամսյակի եկամուտների աճը կարող է է՛լ ավելի իջնել՝ ընդհուպ 3% եւ 7% մեկ տարի առաջ։

Անշուշտ, Amazon-ը դեռևս ունի առցանց առևտրի ամենամեծ մասնաբաժինը, մոտ 39%, ըստ Insider Intelligence-ի: Բայց բիզնես հետախուզական ընկերությունը նաև ասում է, որ սեգմենտի աճը վերջին շրջանում հարթ է և կանխատեսում է, որ ԱՄՆ-ում Prime բաժանորդագրությունների տարեկան աճը, երբ մոտ 20%, կդանդաղի մինչև 2% մինչև 2025 թվականը:

Ինչպես եղել է, Amazon-ը իրականում գրանցել է 3.8 միլիարդ դոլարի զուտ վնաս առաջին եռամսյակում, և որ ավելի կարևոր է. ժխտում դրամական միջոցների ազատ հոսք $ 18.6 մլրդ. Ուրեմն դրա մնալը ժամանակի հարց է $ 1.242 տրիլիոն շուկայական գլխարկը (այսօրվա արյունահեղությունից հետո) ետ է ընկնում երկրի վրա:

Ոչ էլ Amazon-ը մենակ է: Արդյունաբերության տարբեր ոլորտների ընկերությունների մի լայն շրջանակ առցանց գնումների անկում է ապրում: Մարտին ԱՄՆ-ում առցանց ծախսերը եղել են ներքեւ 3.3% 2013 թվականից ի վեր առաջին նման անկումն է մեկ տարի առաջ, ըստ MasterCard SpendingPulse-ի:

Նմանապես, Google-ի գովազդից եկամուտները կտրուկ դանդաղել են՝ անցյալ մարտին 34%-ից հասնելով ընդամենը 22%-ի՝ LTM ժամանակահատվածի համար, որն ավարտվում է 2022 թվականի մարտին, մինչդեռ Facebook-ի գովազդից եկամուտը դանդաղել է մինչև ընդամենը։ 6.1%. Դա ամենաթույլ ընդլայնումն էր ընկերության 10-ամյա պատմության մեջ:

Կրկին, թվային հսկաներն արդեն կլանել են գովազդից եկամտի ավելի քան երկու երրորդը, ինչը նշանակում է, որ երբևէ ոչ շատ հեռու ճանապարհին եկամուտների աճը կնվազի մինչև ընդհանուր գովազդային արդյունաբերության 2% +/- մակարդակը: Այդ պահին Facebook-ի և Google-ի համատեղ շուկայական 2.1 տրիլիոն դոլարը, ամենայն հավանականությամբ, չի դիմանա ցածր միանիշ եկամուտների և եկամուտների աճին:

Այսպիսով, այո, այսօրվա զեկույցը փուչիկների ամբոխին ասաց, որ մարտին սպառողական ծախսերը նախորդ տարվա համեմատ կազմել են 9.1%, և, հետևաբար, ամեն ինչ լավ է:

Դա չէր: Ոչ մի երկրի մղոնով:

Վերահրատարակվել է Ստոկմանի անկյուն.